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            中国建筑业央企新签订单及市场占?#26032;?#24773;况分析[图]

            2019年03月12日 13:34:51字号:T|T

                一基建投资增长率下降

                2017年基建政策多变环保趋严PPP新规严控新增项目清理存量项目并限制央企的参与据基建通大数据分析明年基建市场投资增长率下降是肯定的预计总的基建市场投资增长率将会由2017年的15.6%降至2018年的10%以下甚至是负增长

                1换届的调整?#22270;?#21169;效应往往对经济有较明显的影响从历史经验来看换届当年和次年基建投资往往稍高于其他年份而且目前各行业都在转型的关键阶段此时保持基建平稳过渡非常关键

                2随着2018年地产销售进一步下行环保压力不减经济面临一定的下行压力基建投资仍然是最立?#22270;?#24433;的稳增长手段特别是十九大报告提出建设交通强国的目标各地纷纷相应提出了交通强省的新定位包括浙江江苏四川海南等地交通部门先后召开会议提出建设交通强省加快下一步的交通投资步伐从国家“十三五”规划来看未来几年地方政府基建投资意愿仍在

                3由于2017年前3季度新签合同额同比增长29%高于2015年2016年的同比增速分别为9%和24%因此过去一年间的订单项目充足直接导致未来几个季度的建筑业活动仍将保持景气

            大央企2017前三季度新签合同额

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                相关报告智研咨询发布的2019-2025年中国住宅建筑建设行业市场调查及发展趋势研究报告

                二PPP投资方向结构性调整

                2017年可以说是PPP的转折年从先前的鼓励PPP项目的发展到近期财政部国资委等部委出台的PPP“降温”政策一系列政策也引发了市场对于明年PPP项目落地和基建投资的担忧

                从发起项目的地方政府端和参与投资的企业端都会带来一定的降温作用明年PPP的总体市场规模有所减缓是大概率?#24405;?#20294;是这种减缓伴随的将是行业领域上的结构优化调整

                1从目前PPP项目占比看市政工程交通运输生态建设和环保3 类项目合计占PPP管理库比例58.6%近期媒体报道包头西安等城市地铁项目均被?#22411;?#19982;此次PPP项目新规结合看政策层显?#27426;?#20110;PPP投资方向有所考虑

                未来PPP清理退库过程中可能会对项目构成产生一定的结构性影响市政工程类项目占比或将下滑而作为目前政策重心的环保生态建设类项目则可能占比提升链接格局大变17.8万亿会是最高点么2018年PPP市场六大预测这也符合十九大中对于环保领域的会议精神

                鉴于此这次对PPP监管的收紧并不是“一刀切” PPP强监管并?#25442;?#23548;致明年基建投?#39135;?#29616;“无米下锅”的情况

                2加强政策监督的目的是剔除不合条件质量不高的PPP项目如人口密度不足的城市的地铁项目但是即便如此和政府引导的区域合作计划如广东“大湾区”蓝图雄安新区以及长三角城市?#28023;?#30456;关的战略性项目仍将得到预算支出和政府债务发行的支持

                三建筑行业龙头央企发展情况分析

                1央企经营业绩情况分析

                在基建预期?#27426;?#24378;化的基础上基建央企和设计类企业受益最多

            基建固定资产投资增速提高基建设计板志营收增速大概率提高

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                央企业绩稳定估值?#20572;?#22312;手订单充沛业绩有望加速?#22836;?#22522;建市场份额集中于央企基建行业受整体投资波动影响较大且中间的传导过程基本没有滞后复盘前几轮基建周期可以发现行业整体业绩的波动基本与基建投资的周期重合2018 年以来受到基建投资疲软的拖累行业业绩出现明显下滑在基建补短板的推动下预计 2019 年行业净利润增速可回升至 15%左右

            基建行业的业绩波动基本与基建投资周期重合

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                基建项目的工程体量大技术复杂进入壁垒也较高因此基建行业是市场集中度最高的建筑?#26377;?#19994;之一中国中铁中国铁建等央企占据了绝大多数的市场份额?#21307;?#20960;年市场占?#26032;?#20173;在逐步提升2017 年央企的市占率仅统计上市公司的数据最高曾达到 84.87%.

            央企占据了绝大多数的基建市场份额

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                今年基建补短板依然是政策重点大批基建项目将加速落地随着投资回暖行业业绩将整体回升考虑到行业市场集中度高的特点中国中铁中国铁建等央企依然是本轮基建周期的最大受益方央企在手订单创下历史新高业绩确定性强海外扩张力度不减

                八大建筑央企 2018 年前三季度新签订单合计 5.12 万亿元同比增长 11.7%尽管受基建投资大幅下滑国际环境变化等因素影响但整体仍保持稳健增长态势近三年 CAGR 达到 16.4%

            八大建筑央企 2018 年前三季度新签订单 5.12 万亿元

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            八大建筑央企 2018 年前三季度新签订单同比增长 11.7%

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                目前央企订单充沛在手订单即未完成合同额已创下历史新高截至 2018年三季度末八大央企的平均在手订单约为 17704.87 亿平均订单收入保障比达到 3.97 倍

            截至 2018Q3 央企在手订单创下新高平均订单收入保障比达到 3.97 倍

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                2018 年前三季度八家建筑央企合计营业收入超 2.65 万亿元同比增长 10.36%合计归母净利润为 801 亿元同比增长 12.40%近三年 CAGR 达到 13.3%

            国家建筑央企 2018 年前三季度营业收入超 2.65 万亿元

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            国家建筑央企 2018 年前三季度净利润达 801 亿元

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                八大建筑央企近几年海外订单也保持了快速增长2015-2017 年海外订单CAGR 达到 20.4%其中 2017 年新签海外订单约 9103 亿元海外新签订单占比 12.1%同比增长 10.0%受到海外市场景气度下降国?#25910;?#27835;环境不稳定以及 2017 年同期基数较高等影响2018 年前三季度新签海外订单 5981 亿元同比提升 1.97%增速有所放缓

            大建筑央企2018Q1-3新签海外订单情况

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            大建筑央企2017新签海外订单情况

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                去年 8 月美国工程新闻纪录(ENR)发布了 2018 年度“全球最大 250 家国?#39135;?#21253;商”排行榜榜单主要依据公司的海外收入进?#20449;?#21517;是全世界?#27573;?#20869;最权威的国际工程承包商排行榜中国企业成绩再创新高共有 10 家公司进入全球 50 强且全部都是央企中国交建更是稳居全球前三的席位到今年为止中国交建已连续三年保持在全球前三强行?#23567;?/p>

            2018 年度 ENR 国?#39135;?#21253;商 250 强内地企业前 10 强全部是央企

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                央企估值?#20572;?#23433;全边际高建筑央企整体估值偏?#20572;?#38500;中国化学外市盈率远低于行业平均水平和上市公司平均水平处在估值洼地部分建筑央企的市净率PB跌破 1.0处在绝对安全区域配置价?#21040;?#39640;

            八个建筑央企市盈率大部分低于行业和 A 股平均值

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            部分央企市净率跌破 1.0估值处在安全区域

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                在成熟的国际工程市场中ACS霍?#35828;?#22827;万喜等国际建筑巨头的平均 PE估值大约为 22.93 倍PB 估值大约为 2.37 倍央企的平均估值相比之下明显偏低未来中国建筑市场将逐渐向国?#39135;?#29087;市场融合央企作为龙头企业整体估值还有较大的提升?#21344;?/p>

            与国际建筑巨头相比央企的估值明显偏低

            公司名称
            所属国家市盈率
            市盈率
            PE市净率
            PBACS
            西班牙
            13.06
            2.88
            霍?#35828;?#22827;
            德国
            19.84
            4.62
            万喜
            法国
            16.84
            2.67
            STRABAG
            奥地利
            13.40
            1.47
            TECHNIPFMC
            英国
            64.03
            0.92
            ?#23478;?#26684;
            法国
            10.97
            1.42
            斯?#20843;?#21345;
            瑞典
            17.06
            2.58
            法罗里奥
            西班牙
            28.20
            2.37
            国际平均
            --
            22.93
            2.37
            央企平均
            中国
            9.19
            0.92

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                2央企有望受益行业集中度提升

                2015 年以来建筑行业龙头优势越来越明显市场占?#26032;手?#27493;提高行业集中度?#20013;?#25552;升八大建筑央企新签订单市场占?#26032;?#20174; 2013 年的 24.4%提升至2017 年的 29.5%2018 年至今央企受到国资委降杠杆以及 PPP 总量控制的要求订单份额占比有所下降

                随着固定资产投资增速放缓及资金成本提升未来行业竞争越发激烈龙头企业在资?#30465;?#21697;牌资金等方面与中小企业相比具有无可比拟的竞争优势特别是对于大体量项目的管控能力和经验更是深受业主青睐明年在基建补短板背景下势必会有更多大型工程项目落地届时建筑龙头将最能从中直接受益市占率还将进一步提升

            大建筑央企新签合同市占率逐渐提升

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            2018年我国社会消费品零售总额380987亿元比上年增长

             

             

             

             

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