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            2018年中国传媒行业发展回顾及2019年发展前景展望[图]

            2019年03月11日 13:47:07字号:T|T

                一新监管格局基本确立未来或迎来政策密集期

                “十九大”审议通过机构改革方?#31119;?#26410;来传媒监管格局或将重塑2018年2月份“十九大”审议通过中共中央关于深化党和国家机构改革的决定和深化党和国家机构改革方案方案中涉及传媒行业的重要改变有由中宣部统一管理原国家新闻出版广电总局管理的新闻出版电影工作并对外分别加挂国家新闻出版署国家版权局国?#19994;?#24433;局牌子对中央广播电视总台原国家新闻出版广电总局管理的中央电视台中央人民广播电台中国国际广播电台进行整合并归中宣部统一管理进而使中宣部的职能得到集中化实质性的加强

                传媒行业是意识形态塑造的“根据地”新格局下监管将趋于专业化和精细化作为十九大后首次系统性机构改革或将对未来传媒监管产生巨大影响本次机构调整完成后网信办中宣部权责加强广电总局权责更为精确总体来?#27425;?#26469;传媒政策监管将?#27426;?#19987;业化和精细化随着新格局逐渐清晰预计未来将进入政策密集期

            深化党和国家机构改革方案发布后的结构调整

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                二政策冰点风险释放期待明年政策回暖

                2018年传媒板块整体政策偏严19年边际上或将迎来政策利好期我们梳理了18年影视游戏及行业整体的监管政策整体上以规范和整治为主线主要体现在1对影视行业管控网生节目内容且网播内容监管与台播趋同整治明星高片酬与逃漏税现象2对游戏行业规范游戏内容及未成年使用时长自3月份起暂停版号发放我们认为18年传媒行业政策已达监管底部同时结合12月21日中宣部副局长抓紧核发版号的声明及25日新出台的文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业的规定和进一步支持文化企业发展的规定两大利好文件我们认为国家鼓励文化传媒产业做大做强的思路长期?#25442;?#21464;化在18年监管寒冬后19年监管政策边际利好确定性强

            2018年影视及行业相关政策梳理

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            2018年游戏相关政策梳理

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                三业绩承压短期无改善迹象

                经常性损益过大的17家公司剩余133家上市公司2018年前三季度共实现营收4066.86亿元同增17.65%归母净利润376.85亿元同减3.13%扣非归母净利润321.04亿元同减3.16%从中位数角度来看前三季度营收/归母净利润/扣非归母净利润增速中位数分别为8.07%/3.57%/5.03%中位数增速略好于整体法但行业盈利增速仍保持下降趋势且首次转负

                单季度来看18Q3传媒行业实现营收1435.78亿元同增16.82%?#32321;?#24494;降0.62%归母净利润103.17亿元同减12.7%?#32321;?#19979;降31.88%整体看营收增长基本平稳但盈利?#20013;?#19979;行增速自17Q3以来连续多个季度为负或低增长并未出现明显改善盈利增速下滑受多方面因素影响一方面外延并购减弱内生增长乏力另一方面毛利率下滑对业绩拖累较为明显18Q3毛利率为23.43%同比下降3.06pct且自17Q1以来连续多个季度?#20013;?#19979;滑

            近几年传媒行业收入和利润增速?#20013;?#19979;行

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            单季度收入增速平稳利润增速下?#21040;?#24555;

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                分板块来看各?#24433;?#22359;业绩表现不容乐观游戏和影?#24433;?#22359;前三季度业绩均出现下滑营销板块和出版发行板块业绩有所增长营销板块剔除分众传媒后前三季度业绩增速下降至2.36%广电板块18Q3业绩大增主要原因是东方明珠17Q3确认了约7亿元坏账损失2018年同期不到2000万元

            ?#24433;?#22359;业绩表现

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                盈利能力方面传媒行业毛利?#39135;?#36880;年下降态势严重?#36136;?#21033;润2017年毛利率27.6%较2015年下降4.11pct2018前三季度毛利率仅为25.22%同比下降2.71pct期间费用?#25910;?#20307;稳中有降主要受经营效率提升影响2018年前三季度销售费用率/管理费用率为7.28%/8.19%同比下降0.31/0.48pct但财务费用率受资金成本上升融资需求增加等影响提升较快2018年前三季度财务费用率0.57%同比提升0.14pct

            近几年传媒行业毛利率和费用率变化

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                现金流情况出现恶化自2017年起传媒板块经营性现金流?#27426;?#21644;筹资活动现金流?#27426;?#26126;显下降2017年经营性现金流?#27426;?#20026;387.03亿元同减20.55%筹资活动现金流?#27426;?02.54亿元同减57.37%至2018年前三季度已首次转?#28023;?#31609;资活动现金流?#27426;?#36716;负的主要原因是2017年以来受政策收紧影响定增融资难度增加使得筹资活动现金流入减少同时偿还债务增多使得筹资活动现金流出明显增加这也体现出上市公司在直接融资受限的情况下资金短缺而不得不通过银行等间接融资方式来筹措资金进而导致利息支出增加财务费用率上升

            经营性现金流?#27426;?#19979;降

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            筹资活动现金流?#27426;?#36716;负

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                2018年以来备受关注的问题之一为?#36867;?#20943;值2018年11月16日证监会发布了会计监管风险提示第8号——?#36867;?#20943;值提示?#36867;?#20943;值或引发业绩变脸的风险传媒行业经历了前几年的快速外延并购发展积累了高额?#36867;?#25130;至2018年三季度末行业?#36867;?#35268;模达1857.18亿元占全市场?#36867;?#35268;模的12.82%

            传媒行业?#36867;?#35268;模及?#36867;?#21344;归母净资产比重情况

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                深入分析传媒板块个股?#36867;?#20998;布情况由于传媒属于轻资产行业无形资产占?#35748;?#30456;对会高于其他行业叠加并购的作用传媒行业已成为?#36867;?#37325;灾区从个股?#36867;?#32477;对值来看?#36867;?#35268;模超过10亿元的公司占比达到41%从相对值来看?#36867;?#21344;归母净资产比重大于100%的公司有10家占?#20173;?%?#36867;?#21344;归母净资产比重大于50%的公司有44家占?#20173;?0%

                虽然2018年?#36867;?#22686;速有所放?#28023;?#20294;?#36867;?#35268;模仍维持在高位巨大的?#36867;?#20307;量蕴藏着较大的减值风险这一风险在2017年板块部分个股上已经有所?#20174;常?#32771;虑到2017年已出现业绩下滑的并购标的2018年业绩好转的概率相对较小我们认为2018年传媒板块仍然存在较大的?#36867;?#20943;值压力尤其对于频繁通过外延并购来实现业绩增长以及并购标的业绩出现下滑的公司应保持警惕

            传媒行业?#36867;?#35268;模分布区间

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            传媒行业?#36867;?归母净资产分布区间

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                另外两个市场较为担忧的问题分别是质押比例高企和解禁高峰通过分析整个传媒行业质押比例逐年上升截至2018年12月7日行业质押比例中位数为24.28%较2017年末提升5.9pct此外2019年传媒行业将迎来一轮解禁高峰根据我们统计预计2019年传媒板块解禁的市?#20826;?#36807;千亿是近几年来最高水平大量资金流通后或对板块造成?#27426;?#20914;击

            传媒行业质押比例逐年上升

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            201820192020年为传媒行业解禁高峰

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                ?#27169;?019年展望看好出海及产权两大趋势

                传媒板块经过3年深度调整目前已处于5年历?#36820;?#20301;我们认为2019年在政策边际改善业绩回暖?#20048;?#21453;弹的背景下传媒板块将迎来结构性行情长期来看我?#24378;?#22909;互联网游戏出海和知识产权保护及付费两大趋势及细分领域结构性机会游戏政策边际改善+业绩提升带来的反弹机会?#21512;?#21333;屏产出拐点及集中度提升逻辑下的投资机会出版类公司的防御性机会及互联网垂直领域的机会

                1出海攫取海外人口红利看好移动互联网游戏影视出海

                随着中国互联网正在进入人口红利末期传媒板块很多公?#23616;?#21160;或?#27426;?#36873;择出海发展以东亚东南亚北美等地区为代表的出海企业呈逐年递增趋势目前中国移动互联网多个领域?#38469;?#39046;先在政策催化及海外人口红利的带动下我们认为出海将成为传媒互联网领域未来重要的趋势

                1国内互联网市场竞争激烈海外市场发展空间广阔

                国互联网进入人口红利末期部分海外市场仍保持高速增长2013年中国网民增速首次跌破两位数2017年中国网民规模增速仅为3%增长缓慢中国互联网进入人口红利末期根据互联网出海地区下载量排名我们选取前十的市场美国印度印尼巴西越南泰国俄罗斯墨西哥土耳其菲律宾测算其网民规模20142015年网民增速依然有14%和13%2016年增速为9%其中印度和印尼的网民规模在2016年增速高达15%和17%我们认为随着中国本土市场的人口红利逐渐消失中国互联网竞争趋于红海市场未来企业选择仍有较大人口红利竞争更少的地区出海将成为趋势

            2001-2017中国网民规模

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            2001-2016中国出海主要的海外市场网民规模

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            2017中国出海App全球下载量分布

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                移动出海企业数量整体上涨主要地区覆盖率?#27426;?#25552;升2016Q1中国移动出海企业数量为599个近两年来?#34892;?#27874;动但是整体仍然呈上涨趋势2017Q4达到峰值为720个出海App数量趋势基本和出海企业一致2016Q3达到峰值为2511个虽然2016Q4-2017Q1出现?#27426;?#36127;增长但总体呈上升趋势2017Q4出海App数量为2269个

                从中国移动出海企业覆盖率来看出海企业还是偏好东亚东南亚北美等地区2017年覆盖率分别为68%61%和60%东亚东南亚地区和中国文化背景相似出海难度较小也是出海时间最早竞争相对激?#19994;?#22320;区而东亚和北美人均消费水平?#32454;]?#29992;户付费意愿较大东南亚人口红利大成为出海移动出海企业重要选择

            2016-2017中国移动出海企业数量及APP数量变化

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            2016-2017中国移动出海企业在世界主要地区覆盖率

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                2移动互联网出海出海发展迅?#20572;?#22686;长主要集中在游?#38450;?#31038;交类

                出海App下载量用户收入增长迅?#20572;?#20294;主要收入增长主要集中在游戏2018H1中国出海企业移动App海外总下载?#30475;?#21040;43亿人次同比增长23%2018H1中国出海企业移动App海外总用户收入为28亿美元同比增长40%但是增长是来自于出海游戏端的收入增长

            中国出海企业移动App海外总下载量亿人

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            中国出海企业移动App海外总用户收入亿美元

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                工具类出海App下载量占比下?#24471;?#26174;游?#38450;?#31038;交类占比增长迅速2016Q1移动出海App下载量工具类App占比75%游?#38450;App占比为10%社交类App占比为3%工具类App经过多年发展海外渗透率已经?#32454;]?#26410;来增量市场比较小2017年占比基本稳定在30%从2017Q2开?#36857;?#28216;?#38450;App已经成为出海App占比最大的品类达到47%2017Q4游?#38450;App占比达到42%基本稳定而社交类App出海也发展非常迅?#20572;?016Q3占比第一次达到两位数为11%2016Q4达到顶峰为26%2017年占比基本稳定在15%左右

            移动出海APP下载量占比趋势

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                3游戏出海规模维持两位数高增速成熟市场进入提速明显

                海外游戏?#20013;?#24555;速增长空间巨大2008中国自主研发游戏海外市场销售收入仅为0.7亿美元之后十年发展迅速2010年2013年增速甚至达到109%和219%最近两年增长趋于平稳但是也保证了15%以上的增速2018年中国出海游戏海外市场收入达96亿美元中国移动出海游戏在海外App商店游戏综合下载?#30475;?012年7月至2018年6月超过140亿人次综合用户收入达到160亿美元海外App商店出海游戏的数量超过4400款APP海外App商店市场用户支出超过100万美元的移动出海游戏数?#30475;?012年7月至2018年6月有将近900款12月21日在2018年中国游戏产业年会上中宣部出版局副局长冯士新表示要推动游戏海外传播鼓励游戏出来政策未来有望进一步催化我们认为海外游戏市场长期?#21152;?#24040;大增量空间未来可期

            中国自主研发游戏海外市场销售收入趋势包括手游端游页游等

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                传统移动游戏出海的东南亚等新兴市场增长依然强劲成熟市场进入提速明显2018H1中国游戏出海海外下载量及收入最高的市场是美国下载量同比增长54%收入同比增长52%中国移动游戏发行商收入主要来自日本韩国德国等成熟市场国家和地区前10名市场中收入同比增速最快的市场为韩国增幅达到153%移动出海游?#26041;?#20837;成熟市场的节奏正在提速在海外下载量榜单前10大市场排名中新兴市场占据多数席位这些地区大多为人口密集型区域而且移动互联网发展?#19979;?#32593;民增长有较大的人口红利对优质移动游戏需求?#27493;?#22823;其中出海的移动游戏在印度的下载量2018H1同比增长达到89%2017H1同比增长101%都为前10名中最高

            2018H1主要市场中国移动出海游戏下载量排名

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            2018H1主要市场中国移动出海游戏用户收入排名

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                4影视内容出海未来增长可期鼓励政策进一步催化

                影视剧出海早期阶段发展缓慢未来增长可期长期以来中国影视剧在国际贸易处于逆差状态整体价格偏?#20572;?#19982;韩国?#35775;?#30340;电视剧的高价剧集相比差距较大2008年电视剧出口额为0.75亿元而2013年出口额?#27493;?#20026;0.92亿元2014年开始增长迅速20142015年同比增长分别为126%和82%2017年电视剧出口额为5.8亿元同比增长35%出海的国产剧质量也?#27426;?#22686;长

            国产剧出海情况

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                影视内容出海鼓励政策未来有望进一步催化2017年9月广电总局下发关于支持电视剧繁荣发展若干政策的通知以及广电总局电视剧司副司长杨铮频繁发声支持电视剧出口提现出监管层对影视内容出海的鼓励未?#27425;?#20204;认为影视剧出口的奖励比例会慢慢提升向韩国等发达国家靠拢同时影视文化进出口企业协作体和中国电视剧网络剧出口联盟成立也标志着未来影视内容出来的更规范化抱团化我们认为随着高质量的国产影视剧出海中国制造的影视作品身价?#19981;?#36880;年上升国产影视剧将迎来出海黄金期

            影视剧出海相关政策发言

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                2知识产权政策利好版权环境改善付费趋势打开版权变现空间

                知识产权领域受到国家重视预计未来整个社会的产权保护环境大幅提高多领域正版化率严重不足产业成长空间广阔叠加新主力人群付费意识崛起趋势版权变现能力提升我们认为在政府政策推动和产业趋势的带动下我们或许即将迎来版权经济最好的时代

                1知识产权领域受到国家重视知识产权保护是大势所趋

                中国知识产权相关政策?#20013;?#20986;台孕育良好版权环境成为国家政策重点2018年以来随着中美贸易战的展开知识产权因为是国家和社会发展的重要资源和国际竞争力的核心要素逐渐成为国?#25910;?#35770;热点国家政府及领导人高度重视把保护知识产权作为改革开放政策和社会主义法制建设的重要组成部分2018年针对高校学术知识产权?#29616;?#21450;审?#23567;?#30456;关机构建立专利代理等方面陆续出台的相关管理办法和条例亦表明国家加强知识产权保护的决心和态度并以改革开放40周年为契机深化知识产权国际合作推动构建更加开放包容平衡?#34892;?#30340;知识产权国际规则我们认为在?#34892;?#30340;政策催化下预计全社会将形成更加良好的版权环?#22330;?/p>

            2018年知识产权保护相关?#24405;?/p>

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                我国知识产权保护发展趋势逐年增强保护力度大2018年以来我国针对知识产权保护深入开展了“护航”“?#20570;?rdquo;“清风”“龙腾”“剑网”“溯源”等行政执法专项行动同时还设立14家知识产权保护中?#27169;?#30693;识产权维权援助与举报投诉网络覆盖全国大部分地区加大“放管服”改革深化商标注册便利化改革设立地方商标受理窗口105个商标专用权质权登记申请受理点49个推行商标独任审查制商标注册审查周期从法定的9个月缩短到8个月

                2版权产业发展迅速正版化市场增长空间可期

                版权产业规模增速迅?#20572;?#25104;为国家经济发展的引擎助力创新型国家建设在2006年—2017年的11年间我国网络核心版权产业行业规模从2006年的163.8亿元增长到2017年的6364.5亿元网络核心版权产业规模平均增速高达40%增速显著高于版权产业整体增速形成了泛娱乐等跨界版权运营的独特商业模式并且带动了智能?#24067;?#32447;下IP授权开发等实体经济转型升级2018年中国网络核心版权产业带动了版权产业整体结构向网络化以及信息化转型由此可以看出中国网络核心版权产业规模大幅增长已经成为中国经济增长的新动力

            2006-2017中国网络核心版权产业规模

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            2007-2016网络核心版权规模增速同整体版权对比

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                知识产权板块涉及范围广多领域正版化率严重不足产业成长空间广阔在中国网络泛娱乐内容领域中数字音乐服务已经基本实现了正版化但是盗版网络文学用户和盗版网络视频用户的占比?#23478;?#39640;于正版用户网络文学的盗版损失甚至占到了市场规模的58.3%远高于数字音乐5.9%和网络视频14.3%网络视频方面盗版损失规模高达136.4亿元远高于数字音乐34.2亿元和网络文学74.4亿元另外网络文学和视频用户仅有36%左右只看正版内容因此正版化市场仍有较大空间

            2017泛娱乐内容领域盗版损失规模及同期市场规模占比

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            2018年网络文学和视频用户观看正版/盗版内容的情况

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                3新主力人群付费意识崛起趋势版权变现能力提升

                内容付费成为趋势版权变现加速中国网络视频付费市场规模从4.6亿元2013年增长到150.5亿元2017年五年间的年均增长率高达154%从人口方面来分析90后00后以及更年轻的代际群体对于互联网化的生活方式接受度?#32454;]?#26377;着天然的黏性和归属?#23567;?015年的0~24岁群体即90后约4亿人占总人口的29.3%到2020年0~24岁群体预计占总人口的比例约34.1%2025-2035年每隔5年的预计占?#30830;?#21035;为39.0%43.9%和48.9%从绝对数角度看从2015-2035年每5年的0~24岁群体人口分别为4亿4.88亿5.74亿6.58亿和7.4亿2020-2035年每5年的同比增速分别为21.3%17.6%14.7%和12.5%同时9000后的兴趣爱好更加广?#28023;?#23545;个性化的需求更加突出不久的将来中国互联网将进入“全民内容付费时代”同时也为知识产权保护提供了优渥的土壤版权变现周期将逐步缩短

            2015-2035年预计90后群体占比及增速

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            2013-2017年中国网络视频付费市场规模及同比增长率

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