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            中国产业信息网行业频道

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            2018年中国游戏行业进入成熟期、增速下降,预计2019年游戏出海发展前景良好[图]

            2019年03月08日 10:54:13字号:T|T

                一、游戏行业进入成熟期, 增速换挡

                自2016年1月以来,国家有关部委对游戏行业的监管日益趋严,整体来看,自《网络出版服务管理规定》 发布开始,监管走过了一条从版号必需化向版号审?#25628;?#26684;化发展,最终暂时停放版号之路。运营备案文号自2004年6月21日首次发放以来历史波动率较大,从2011年起发放数量逐渐上升,经历过16年6月至12月的发放低?#20445;?#20063;经历过17年7月至18年3月的发放高峰,但完全停止的状况自2011年以来尚属首次,可见此次监管的特殊性。

                政策集中于游戏版号总量控制、未成年保护和游戏内容监管。 2018 年游戏行业最大的变化在于政策监管?#20013;?#21152;强, 2018 年 3 月,由于机构改革原因,文化部暂停游戏版号审批, 6 月关闭游戏备案入口, 8 月中宣部等八部委联合印发《综?#25103;?#25511;儿童青少年近视实施方案》,实施游戏版号总量控制和游戏适龄提示制度, 12 月中宣部成立网络道德委员会,对已上线和待审批游戏产品进行道?#36335;?#38505;评估,评估结果分为“批准、修改、不予批准”。这一系列政策密集出台, 对游戏板块形成较大利空,板块估值经历深度回调,目前大部分游戏公司 TTM 估值位于 10-20 倍之间。

            近期游戏行业监管政策梳理

            数据来源:公开资料整理

                游戏监管正式进入了下半场,长期来看,中国游戏行业的监管力度预计将会越来越大,将会对游戏行业的发展产生深远的影响。

            游戏发行许可流程

            数据来源:公开资料整理

                版号审批暂停主要受机构改革影响,随着各省改革方案落地,版号将重启审批。首批游戏已经完成版号审核,版号进展超出市场预期。我们预计版号有望在 2019 年上半年分批次、逐?#20132;?#22797;审批。短期来看,游戏大厂版号有?#27426;?#20648;?#31119;?#19988;存量游戏尚能贡献业绩,故其 18 年业绩受版号影响相对有限,但正常来说版号放开后需要?#27426;?#26102;间新游才能上线并贡献利润, 同时游戏公司也会此考虑同期市场竞品情况对产品进行重新排期, 因此 19 年上半年游戏公司业绩将承受较大压力。 随着版号陆续放开,新游上线数量逐?#20132;?#26262;,业绩将重回增长轨道。长期来看,版号进入总量调控阶段, 未来对游戏内容的审批将更为严格,对于中小厂而言版号获取难度加大, 经营压力明显,供给端有望加速出清,优质内容议价能力提高,而行业一线研发厂商可凭借精品研发能力强化自身竞争优势,市场将进一步向头部厂商和头部内容集中。

            2017、 2018 年国产网络游戏版号获批情况

            数据来源:公开资料整理

            运营备案文号历史发放情况

            数据来源:公开资料整理

            运营备案号发放数时间序列图

            数据来源:公开资料整理

                研发费用抵扣: 9月20日,财政部、国家税务总局、科技部三部门联?#25103;?#24067;《通知》 指出,企业开展研发活动中实际发生的研发费用,未形成无形资产计入当期损益的,在按规定据实扣除的基础上,在2018年1月1日至2020年12月31日期间,再按照实际发生额的75%在税前加计扣除,或将造好网络游戏行业。

                行业研发减?#28023;?政策对整体研发支出占比稳定可观的游戏行业利好明显,在?#27426;?#31243;度上减轻游戏公司的研发压力。

            研发费用税前加计扣除比例提高对各游戏公司的盈利影响(基于2017年年报数据)

             

            数据来源:公开资料整理

                 在储备项目方面: 截至三季度,行业上市公司优质项?#30475;?#22791;仍较为丰富:腾讯、网易、 Bilibili以及15家申万网络游戏行业上市公司已披露的储备手游核心产品接近百款,除去未披露或披露较少的公司,平均上市公司发行计划中的核心手游产品数量为7款。

                在版号方面: 各家公司短期内计划发行的游戏版号覆盖率较高,行业25%以上的待发行核心手游产品?#23478;?#33719;得了运营备案文号以及出版备案文号,接近50%的已披露待发行核心手游已至少具备上述文号的其中一个。

            主要游戏公司年度获取游戏版号数

            数据来源:公开资料整理

                行业增速下降,市场进一步向头部集中。 游戏行业经过前几年快速发展, 进入发展成熟期,增速出现下降。 2018 年游戏市场规模达 2144.4 亿元,增速 5.3%,其中手游市场销售收入 1339.6 亿元, 增速 15.4%, 同比下降 26.3pct,手游行业增速下降的主要原因是: 1) 2017 年手游行业高基数; 2) 2018 年缺乏爆款,整体创新不足; 3) 监管力度加强导致新品供应减少。伴随着行业增速下降,市场集中度?#20013;?#19978;升,我们统计了近几年手游市场份额变化情况, 2018 年前三季度,腾讯手游市占率接近 60%,网?#36164;?#28216;市占率约 21%,二者共同占据手游市场 80%的份额,市场竞争激烈。

            我国手游实际销售收入单季度增长情况

            数据来源:公开资料整理

            手游市场份额变化情况

            数据来源:公开资料整理

                用户增长接近停?#20572;?ARPU 稳步提升。 过去一年, 手游行业用户数和渗透率波动明显, 用户数和渗透率在 2018 年 2 月达到顶峰(春节效应带动),手游用户数为 6.13 亿,渗透率达 57.8%,此后用户数和渗透?#39135;?#29616;波动下降态势, 2018 年 10 月手游用户数已回到去年同期水平,用户增长停滞。另一方面,虽然用户数增长停?#20572;?#20294;用户对精品游戏的需求长期存在,单用户收入逐步提升, ?#33268;?#27979;算, 2018Q3 手游用户 ARPU 为 64.98 元,与 2017Q4 相比增长 16.06%。

            我国手游用户和渗透率变化情况

            数据来源:公开资料整理

            我国手游行业单季 ARPU稳步提升

            数据来源:公开资料整理

                2018年中国游戏市场实际销售收入2144.4亿元,同比增长5.3%,整体收入增幅明显放缓。2018年末产业年会宣布恢复版号核发,行业政策面得到边际改善。 我们预计2019年中国游戏市场同比增速有望恢复到20%左?#19994;?#21512;理增速,规模将达到2579.6亿。

            中国游戏市场实际销售收入及增速

            数据来源:公开资料整理

                优质IP将成为重要发展力,游戏自研能力将成核心竞争力,优质渠道发行方将领先行业?#27492;鍘?/p>

            主要上市公司核心在研游戏IP情况

            数据来源:公开资料整理

            2017年度Q1-Q3中国移动游戏市场实际销售收入构成

            数据来源:公开资料整理

                二、游戏行业2019年有望迎来业绩修复行情

                1、 版号政策预期即将落地,市场情绪有望修复

                版号政策有逐渐放松监管的迹象,游戏行业 2019 年整体的业绩有望得到提升,市场情绪也有望回暖。 自 3 月 29 日发布的《游戏申报审批重要事项通知》中提及“所有游戏版号的发放全面暂停”以来,版号的停发已经?#20013;?#36229;过 8 个月。 12 月 21 日在 2018 年中国游戏产业年会上,中宣部出版局副局长冯士新表示游戏版号已逐渐进入审查,明年游戏版号的审批有望恢复,届时游戏行业的秩序也将更加规范化。

                停止版号审查前获批数量已连续下跌二季度,总量管控加速游戏精品化。 从国家广电总局的游戏审批结果来看, 2017 年 Q3 开始国产游戏获批数量逐季度下滑,获批游戏从 17Q3 的 2500 左右下降熬到 18Q1 的不到 1900,两个季度下滑 24%。国内游戏基数庞大,其中粗制滥造的游戏较多,在游戏行业市场规模增幅有限且市场监管趋严情况下,拥有核心竞争力和发展潜力的企业对游戏产业的价值正在增强,而且此次总量监管?#38469;?#20063;将推动游戏行业的供给侧改革,加速精品化趋势。

            国产游戏获批数量(个)

            数据来源:公开资料整理

                2、 海外业务收入保持增长,优秀游戏出海标的蓬勃发展

                2018 年,海外游戏市场已成为中国游戏企业重要的收入来源。 2018 年中国自主研发网络游戏海外市场实际销售收入达 95.9 亿美元,同比增长 15.8%。中国游戏企业不仅在打通海外渠道,与?#21576;欏?#35895;歌商店建立了稳定的合作关系,而且与手机企业合作,通过软件预装的途径进一步推广自己的游戏产品。这些游戏企业不仅在国内拥有较高的市场份额,也在海外市场占据一席之地,中国游戏行业的海外业务收入有望保持增长。

            2017 年全球 TOP25 游戏企业各国家游戏营收占比

            数据来源:公开资料整理

            中国自主研发网络游戏海外市场销售收入(亿美元)

            数据来源:公开资料整理

                2108 年 4 月-11 月发布的中国发行商出海收入榜单中,网易的排名始终保持在前三名,其中有两个月更是超越了 FunPlus 荣?#21069;?#39318;。腾讯也一直保持在前十名,并且排名逐渐提升至第 5 名左右。优质游戏出海标的全面展开了海外平台的布局,并强化对于用户的深度运营,也取得了不错的海外产品成绩,积极拓展海外业务成为未来游戏产业保持增长的一种渠道。

            每月发布的中国发行商出海收入榜单

            数据来源:公开资料整理

                相关报告:智研咨询网发布的《2019-2025年中国网络游戏行业市场专项调研及投资前景分析报告

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