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            2018年白银价格走势回顾及2019年价格走势预测[图]

            2019年03月08日 10:21:21字号:T|T

                美国经济出现走弱迹象。从美国经济体内部来看,特?#21183;?#25919;府在美国经济的右侧进行减税,造就了美国经济增速超预期,却但透支了未来的增长潜力和政策进一步调控的空间。从美国经济数据来看,尽管11月美国PMI再度走强,但微观的部分数据显示美国经济有边际走弱的迹象。首先,美国零售商销售额同比走弱,同时零售库存同比增加,?#20174;?#38646;售消费出现疲软;其次,美国房地产市场景气度开始下滑;最后,美国制造业新增订单数据同比略有下滑,可能影响未来制造业的投资增速。

            美国房地产景气度出现下滑

            数据来源:公开资料整理

            美国零售商销售额及库存同比增速

            数据来源:公开资料整理

            美国制造业新增订单同比增速

            数据来源:公开资料整理

                 从外部来看,美国经济难以独善其身,首先,全球主要经济体都出现疲软,制造业PMI趋势性走低;其次,美国在全球掀起的贸易争端、贸易战不利于全球经济的发展,同时也提高了美国国内企业的生产成本,削弱了美国产品的竞争力。

            全球主要经济体制造业PMI

            数据来源:公开资料整理

                因此,无论是从美国经济体内部来看,还是基于外部的宏观环境来分析,美国经济增速预计将出现回落,贵金属价格受益。我们预计2019年美联储加息次数有望降至1-2次,美债实际收益率将逐渐见顶,贵金属价格受益上行。

                全球白银资源储量57万吨,分布较为集中。全球拥有的白银资源储量57万吨,其中秘鲁资源储量最大达到12万吨,占全球资源总量的21%,其次是澳大利亚、波兰和智利,占比都在15%左右,四国合计拥有的白银资源占?#21364;?#21040;65%,全球白银资源分布相对集中,中国白银储?#31354;?#27604;8%左右。

            全球银矿资源分布及占比

            数据来源:公开资料整理

                从供给的角度,白银主要依靠矿山生产及再生银的供给,其中矿山生产保持稳定小幅上涨而再生银供给小幅下降,这是由于再生银的成本稳定,而白银价格出现下降,导致供应意愿不足。由此可以看到白银供应的波动性主要来?#20174;?#20877;生银,而白银的价格是决定再生银供给的关键因素。当前18年间白银价格?#20013;?#19979;降,这样将导致19年的再生银产量空间收窄。

            白银的供给结构

            数据来源:公开资料整理

                白银需求:实物需求和投?#24066;?#27714;。白银的需求结构可以简单分为实物需求和投?#24066;?#27714;两大类,其中实物需求包括工业需求、首饰需求、银币需求和银饰需求,投?#24066;?#27714;主要体现为白银ETF持仓。银工业需求包括电子工业、焊?#31232;?#24863;光材?#31232;?#21307;药化工、消?#31350;?#33740;、?#32321;!?#30333;银饰品及制品等。其中,电子、焊料是两大传统的白银工业用?#23613;?/p>

                工业需求占比最高。白银在工业领域应用范围很广,主要包括电子电器、焊?#31232;?#20809;伏、纽扣电池等领域,2015年全球白银需求?#30475;?#21040;11.7亿盎司,约3.64万吨,较上年同期增长了3%,创历史新高,其中工业需求占比高达54%,银饰和银币需求分布为20.7%和19.5%,银器需求占比为5.8%。

            白银需求结构

            数据来源:公开资料整理

            白银需求结构

            数据来源:公开资料整理

            全球白银供需平衡表(单位:吨)

            数据来源:公开资料整理

                2010年以后白银工业需求对价格影响较弱。白银的工业需求稳定,导致工业需求属性偏弱,但同时货币属性弱于黄金,导致在白银的实物需求稳定而货币属性走弱时,带动白银价格下行。从价格的变化角度来看,白银长期处于紧平衡,需求略强于供给,但由于货币属性的压?#30130;?#23548;致这期间工业需求并不是决定价格的核心因素。

            白银供需平衡与价格关系

            数据来源:公开资料整理

            光伏需求占工业制造需求比例?#20013;?#19978;升(百万盎司)

            数据来源:公开资料整理

                白银未来的工业需求增长有望由光伏及电子需求提振。从2008-2017年白银的工业需求结构来看,主要来?#20174;?#30005;气电子公司,其需求规模的下降导致整体工业需求缓慢下行,其他产品的需求保持相对的稳定。从2011年开?#36857;?#20809;伏的需求成为稳定白银需求的核心因素。2018到2020年白银的光伏,电子,珠宝的需求将分别变化6.37%,10.26%,-7.25%,整体需求将上行5.12%。

                总体上看,白银的供应弱于需求,核心因素是白银的价格受到黄金的贵金属属性压制。随着金银比到达96年以来的历史高点,金银?#21364;?#22312;均值回归的动力,银价价格下行的动力偏弱。随着工业需求增强而贵金属属性转弱,19年的白银上行空间被打开,但受制于再生银的供应因素,工业属性的增强的空间偏弱。由此19年的白银价格的决定因素仍是黄金与白银的贵金属属性的博弈。

                白银价格更多是体现其金融属性,跟随金价。作为一种贵金属,白银更多的是体现其金融属性,避险、抗通胀的作用是投?#25910;咦分?#30333;银的主要原因,这也是银价上涨的显性驱动力。特别是在通胀周期里,相比黄金,白银价格的弹性更大,其逻辑是在通胀周期中,经济向好,白银的工业属性更加凸显。

            金银价格走势图(单位:美元/盎司,右轴白银价格)

            数据来源:公开资料整理

                高金银比,白银更具吸引力。历史上来看,金银比在20-100之间波动,而千禧年以来,金银比主要集中在40-80之间,当前金银比价为84.7,处于历史高位。从比价角度考虑,白银更具吸引力,同时一旦贵金属迎来上行周期,白银的上涨幅度预计将大于黄金的上涨幅度。此外,由于白银还具有工业金属属性,如果全球贸易磨檫预期减弱,经济走强,白银价格将得到更好的支撑。

            金银比价

            数据来源:公开资料整理

                相关报告:智研咨询网发布的《2019-2025年中国白银行业市场竞争态势及投?#25910;?#30053;咨询研究报告》 

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