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            中国产业信息网行业频道

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            2018年原油市场前后分化预计2019年供给收缩需求稳步增长2019年全年油价主要波动区间在60-80美元/桶且波动将会较大[图]

            2019年03月07日 13:52:06字号:T|T

                一2018年回溯市场前后分化

                2018年上半年原油价格表现不仅领跑全体大宗商品也超过了所有全球主要权益固收及汇率资产这一阶段由于全球经济增速可观沙特和俄罗斯主导下的OPEC+?#20013;?#36981;守减产协议全球原油供需平衡转入供给微缺的紧平衡整个OECD国家原油总库存自2016年末OPEC减产协议以来加速下滑至2018年一季度末终于回到库存5年均值水?#36739;?#26041;

            全球大类资产年度半年度收益表现

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            OECD原油库存与五年均值对比

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                但在2018年下半年来自美国方面的干扰对原油市场的波动产生了明显的影响一?#19988;?#23721;油开采公司普遍锁定套保成本放大资?#31350;?#25903;在没有后顾之忧的情况下页岩油产量加速攀升?#27426;?#26159;特朗普政府在对伊朗原油制裁问题上随意发挥导致市场预期在短时间内来回切换使得油价拐点的发生颇具戏剧性截止2018年12月25日商品市场全年收益率全线告?#28023;?#29305;别是原油跌幅最多在各大类资产中仅胜过中国股市?#24179;?#22312;商品市场中相对跌幅较小基本金属连续弱势原油则是在四季度将上半年收益全部回吐由于美国加息周期的影响美债收益率上行债券价格也不甚理想美元指数成为全年表现最好的?#20998;?#32654;股在下半年收益率回撤

                下半年主要动因——预期兑现因素及资金面扰动原本上半年油价攀升之后无论是美国页岩油生产商还是OPEC与俄罗斯的产油国联盟都积极抢夺时间窗口扩大产量和份额正常情况下价格刺激供给后应该由放大的供给对价格形成反向压制作用形成市场自?#19994;?#33410;机制但由于特朗普政府拒绝上届政府签订的伊朗核协议并声称对伊朗采取比2012年更严的原油出口制裁政策?#29575;?#24066;场普遍预期11月起伊朗原油退出市场后留下巨大空白因此出现价格预期?#20013;?#36208;高产该阶段市场看多情绪高度集中衍生市场集聚大量看多?#21453;?#22312;WTI的非商业账户managedmoney的多头与空头持仓比最高升至13:1在Brent市场甚至达到20:1为历?#20998;?#26368;直?#38454;?#32456;预期未能兑现市场猛然发现现状较供需平衡已经偏离很多价格一泻千里之前累积的多头仓位大量?#38450;?#28145;度价外期权?#40644;?#24179;仓再加上WTI持仓保证金上调WTI主力?#26174;?901保证金从3100美元→3650美元→4100美元使得价格跌破技术支撑位后加快下行?#27426;?#27491;常情况下保证金比例上调有助于平抑市场波动但今年在多头仓位如此集中?#23548;?#30340;情况下保证金收紧可能会加速逼迫多?#25151;?#25439;仓位离场进而加大波动

            非商业账户多空?#21453;?#25968;量比值

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            美俄沙特原油产量增速显著

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                “对美国制裁伊朗问题的预期打得过早过满对中美贸易战问题的预期打得过低过迟”是今年原油市场供需从平衡走向失衡的直接原因2018年4-5月份?#19988;?#20010;重要的时间节点中美贸易争端和美伊核问题争端都在此时基本形成定局此时供给端三大产油国开始加速释放产量却不想伊朗制裁得以延后或许特朗普政府有暂时不愿激化通胀问题考虑中美贸易战?#20174;?#28436;愈烈?#29616;?#25387;伤了对明后两年全球经济增速的预期在此过程中沙特记者遇害?#24405;?#29305;朗普借机向沙特施压中美贸易战等因素都助推了油价的下行波动偶然?#24405;?#30340;影响一般是短期脉冲式但中美贸易战则实实在在影响了全球宏观经济增长预估而且随?#25856;?#38388;推移对2019-2020年的预估逐渐下调来自需求面的悲观预期已成为近期压制油价的重要因素尤其是对远期曲线的压制更为强烈由于近期原油即期近端下跌幅度过大而远端价格相对抗跌远期结构由backwardation转为contango这本属于正常现象2014年暴跌后原油市场也在contango结构下运行了三年之久但我们发现当下的远期曲线有两点异常值得我们多加思量

                1大跌后远期升水的幅度是相?#27604;?#30340;半年期?#27493;?#20165;升水了1美元61美元→62美元相较于2015年的情况当时半年期升水可?#28304;?#21040;10美元说明虽然市场认同供需调节机制会促进价格反弹但对反弹幅度的预?#26391;?#20998;疲弱远期价格大幅跟跌也暗示着这轮下跌行情不全是当前供需突发失衡造成的也掺入了很多对远端供需悲观的预期2远期曲线并不连续平滑向上升水而是罕见的在2019年H2-2021年这两三年的时间形成一条直线这段时间?#36127;?#27809;有升水存在说明市场相当不看好这一阶段的价格走势原因可能?#19988;?#23721;油产区管道建设在2019年H2密集完工对美国经济繁荣周期的长远预期偏悲观以及预期到一年后委内瑞拉与伊朗供给端回归以上因素下文做具体分析短期内在缺乏有力数据支撑油市基本面的情况下原油市场悲观情绪将很难出现好转在1月OPEC+联合减产实质数据发布之前我们认为原油价格将呈现宽幅震荡的态势

            全球经济增速与原油需求预期趋弱

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            原油远期曲线形态异常

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                二2019年原油价格展望未来供给收缩

                1非OPEC国家产量增长减?#28023;?#32654;国贡献主要力量

                非OPEC地区2018年原油产量预计增长2.4百万桶每天2019年预计增长1.9百万桶每天其中美国预计将贡献1.17百万桶每天的增量是主要的贡献力量

            非OPEC地区原油产量增长预期百万桶/日

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                2美国页岩油灌输能力遭遇瓶?#20445;?#20135;量增长受限

                目前美油55美元每桶的价格已经使得除了二叠纪盆地以外的所有页岩油进入亏损?#21050;?#20108;叠纪盆地的主要成本区间在45-50美元每桶之间Bakken和Eagleford等地的盈亏平衡点在55-60美元每桶之间但是二叠纪盆地存在运输问题一直到19年3季度之前二叠纪到墨西哥湾沿岸的管输瓶颈都难以解决

            页岩油区块成本示意图

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            WTI油价走势图单位美元/桶

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                在美国页岩油大幅增产的情况下基础运输设施不足是限制美国页岩油出口的核心问题到12月为止可用的原油运输管道的产能减少至16万桶/天约占德克萨斯州原油总产量的4尽管MidlandSealyBridgeTex和PermianExpress——三条管道的运输能力有所扩张但是目前这些管道运输能力的扩充可能依然会面临压力2019年以后虽然有一些项?#30475;?#20110;计划中但仍然有足?#27426;?#30340;项目包括Sunrise,PermianExpress3,Cactus2和GrayOak来?#32321;?#35813;地区有足够的对外运输能力即使其中大部分项目仍在计划中如果所有计划投资都能实现Permian地区的名义产能将从目前的280万桶/日增加到2020年底的580万桶/日

            Permian盆地输油管道及未来扩建计划千桶/天

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                3管输能力受限加拿大?#40644;?#20943;产

                加拿大西部精选WCS最近跌破每桶20美元比WTI低?#27982;?#26742;30美元为加拿大石油和WTI之间的最大价差WCS价格的?#26412;?#19979;?#20302;?#26679;反映了供给过剩加拿大运输管道建设困难重重而政府对于铁路运输高昂的费用望而却步据悉加拿大最大的石油生产省阿尔伯塔省决定展开前所未有的减产以设法缓和该国能源行业的危机并加入全球行动对抗最近的油价暴跌2018年12月2日周日宣布的计划将从2019年1月起将阿尔伯塔省的原油和沥青产量减少32.5万桶即8.7

            加拿大原油供给情况

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            WCS油价走势单位美元/桶

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                4OPEC+会议达成减产协议?#26222;?#39044;算有限收缩供给

                OPEC产油国的?#26222;?#25910;支平衡油价远高于50美元/桶长期低油价?#29616;?#24433;响产油国的利益促使减产协议的达成北京时间12月7日OPEC+会议达成减产协议减产规模达120万桶/天以10月份原油产量为基准从2019年1月开始执行?#20013;?个月其中伊朗委内瑞拉利比亚予以豁免

            OPEC产油国的?#26222;?#25910;支平衡油价远高于50美元

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                ?#21496;繁?#20102;沙特的政治地位乃至OPEC这一组织在原油市场的地位和话语权在减产力度超预期的?#38382;?#19979;原油供给收紧与此同?#20445;?#21407;油价格已经?#24179;?#24213;部区域石化相关的公司底部区域也逐渐展现有助于原油市场触底反弹逐步?#25351;?#24179;衡至于OECD国?#19994;?#25972;体库存积累也随着减产的执行?#25351;?#21040;平衡?#21050;?#20197;委内瑞拉为例国家经济?#38382;Ƴ中?#24694;化随着原油价格回落加剧了委内瑞拉经济下行的风险在经历了新一轮物价飙升后委内瑞拉的年通胀率达到149900%受制于国内经济?#38382;?#24694;化的作用委内瑞拉18年9月的产量仅有约120万桶/日仅为2017年同期产量的60%加之原油价格当前?#20013;?#19979;行

                委内瑞拉原油出口收入或将进一步压缩经济处于崩溃边缘尽管此次OPEC+减产协议豁免叠加美国对伊朗制裁时的豁免对委内瑞拉是利好消息但委内瑞拉石油供需局面仍然脆弱

            委内瑞拉原油产量变化情况单位千桶/日

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                5美伊矛盾难以调和伊朗的出口量依然有可能大幅下降

                美伊矛盾难以调和这一次制?#27809;?#20813;可能只是暂时的美国希望这些伊朗石油的买家在未来几个月内逐步减少从伊朗的石油进口量但最终的目标依然?#19988;?#26391;原油进口量降至零

            2018伊?#39135;?#21475;情况单位百万桶/日

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            2017年伊朗主要出口国家及出口量千桶/日

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                6油价下行压制全球资?#31350;?#25903;不利于原油长期供给

                全球油气投资自2015年开始下降按照目前油价水平2019年预期不会很高将会带来?#20013;?#30340;低投资而油价也具有反身性低油价对于油气公司和主要产油国都是很不利的目前Brent原油价格跌至60美元/桶以下这导致所有国际石油公司对未来油价走势信心不足对于2019年的资?#31350;?#25903;也会十分谨慎

            上游油气的全球投资情况

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                三2019年原油价格展望需求稳步增长

                1全球原油需求稳步增长低油价起正面推动作用

                由于经济疲软在很大程度上被油价下跌所抵消全球石油需求增长前景基本保持不变IEA10月月报将2018年及2019年全球原油需求增长预期下调至130万桶每日和140万桶每日虽然增长预期下调但是全球需求?#28304;?#20110;历史较高水平且在稳定增长中预计2018年经合组织需求将增加35.5万桶每日2019年将放缓至28.5万桶每日

            全球原油需求增长预期百万桶/日

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            全球原油需求年度增长百万桶/天

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                2美国原油2020年实现自给

                受益于页岩油产量的显著增长美国有望在2023年成为世界最大的产油国预计美国的出口能力将从2017年底的190万桶/日增加到2020年的470万桶/日到2023年达到近500万桶/日

                美国原油产量自页岩油革命以来?#20013;?#19978;升到2023年将增加370万桶/天超过了全球产能增长预期640万桶/天的一半?#36127;?#36798;到1700万桶/天将成为全球最大生产者美国原油进口量连年减少美国将在2020年实现原油自给自足

            美国原油净进口量百万桶/天

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                3全球剩余产能降至历?#36820;?#20301;

                9月份整个OPEC组织的剩余生产能力仅剩213万桶/日包括制裁造成的伊朗的40万桶/日的闲置产能以及在政治僵局中被搁置的中立区的50万桶/日剔除伊朗及中立区的影响以及沙特10月份继续增加产量20万桶/日到11月底剩余生产能力降至80万桶/日鉴于目前全球剩余生产力已处于历史较低水平甚至略低于2012年上一轮对?#26519;?#35009;期间水平因此想进一步提高生产力是在短期内是极难实现的

            历年OPEC有效剩余生产能力百万桶/天

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                四总结

                近期油价回落主要由于美国制裁伊朗力度不及预期目前有豁免权的情况下伊朗的原油出口量11月份仍然在100万桶/天左右跟此前预期无豁免的情况降低到0-50万桶/天产生了巨大的反差沙特记者?#24405;?#21644;沙特俄罗斯等主要产油国制裁前集体大幅增产也对目前油价回落有较大影响短期油价呈现回暖趋势OPEC会议达成120万桶/日的减产协议超出会前的预期100万桶/日短期内原油供给收紧沙特俄罗斯稳住原油市场双寡头格局至于OECD国?#19994;?#25972;体库存积累能否保持在平衡?#21050;?#36824;要看减产协议的执行情况

                中期油价乐观美国制裁目标仍是全面禁运因为这一次制?#27809;?#20813;很可能只是暂时的美国最终的目标依然?#19988;?#26391;原油进口量降至零原油市场一般会提前2-3个月反映这个预期来需求稳定增长全球剩余生产能力?#28304;?#22312;较低水平全球原油需求自2000年以来除2008年4季度和2009年12季度外均保持了正增长经济?#38382;?#21644;油价正常的情况下一般维持130-140万桶每天的增速如果经济增速较快油价处于低位则很可能像2015年那样出现200万桶/天的增速可见原油需求未来大概率会保持较稳定的增长供给方面当前油价下页岩油的产量增速将显著下降全球剩余产能较低也意味着未来提升产量困难供给端弹性小压力犹存预计2019年全年油价主要波动区间在60-80美元/桶且波动将会较大

                相关报告智研咨询网发布的2019-2025年中国成品油批发行业市场潜力现状及投?#25910;?#30053;研究报告

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