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            美国股票型基金行业发展情况及行业发展趋势分析[图]

            2019年03月05日 14:12:11字号:T|T

                截至2017年底,全球受监管开放式基金超过11.4万只,净资产合计超过49万亿美元。基金市场需求旺盛,2017全年,全球投资者净认/申购了2.1万亿受监管长期基金份额(非货币市场基金)。在人口老龄化和低利率的大背景下,债券型基金规模增长迅速。

                在美国,基金是股票、市政债券市场、商业票据主要的投资者,在经济发展与全球金融市场中扮演着重要角色。截至2017年底,美国注册投资公司(基金)的资产管理规模继续排名全球第一,约为22.5万亿美元,占美国家庭金融资产的24%,投资者超过1亿。2017年全年,美国投资公司资产管理规模增长3.3万亿美元,行业整体发展趋势仍然向好。在过去一年,全部共同基金的资金净流入为1,740亿美元,延续指数化投资趋势,ETF的资金净流入达到4,710亿美元,创历史记录。同时,由于规模经济效应以及日趋激?#19994;?#34892;业竞争等因素的影响,美国共同基金的费?#39135;中?#36208;低,股票型基金的加权平均费?#24335;?#33267;0.59%。

                美国共同基金持有人情况呈现以下三个特征:一是个人投资者资产占比近90%,家庭投资者数量超5600万?#27426;?#26159;投资渠道多样化,主要以退休计划为主;三是机构投资者过半数投资了货币市场基金,主要用于现金管理。

                此外,美国共同基金继续维持其在养老储蓄中的主要地位:在缴费确定型计划(DC计划)中共同基金的资产占59%;在个人退休账户(IRA)中共同基金的资产占47%。养老金主要投向权益类资产,而目标日期基金和生活方式基金是近年来最受欢迎的养老金产品。

                一、全球基金市场发展现状分析

                (一)、全球11.4万只开放式基金净资产合计超过49万亿美元

                2017年底,全球受监管开放式基金(下称开放式基金)的数量超过11.4万只。从注册地看,接近半数(48%)的开放式基金注册于?#20998;蓿?#20122;太地区占比26%,美国占比9%,其他地区占比17%。从基金类型角度分析,混合/其他基金占比45%,股票型基金占比34%,债券型基金占比18%,货币市场基金占比2%。

                2017年底,全球开放式基金的净资产规模为49.3万亿美元。从基金类型角度分析,股票型基金、混合/其他基金、债券型基金和货币市场基金的净资产分别为21.8万亿美元(44%)、11.2万亿美元(23%)、10.4万亿美元(21%)和5.9万亿美元(12%)。美国、?#20998;蕖?#20122;太地区净资产规模分别为24.9万亿美元(50.5%)、17.7万亿美元(35.9%)和6.5万亿美元(13.2%),其他地区净资产规模为0.2万亿美元(0.4%)。

            全球开放工基金净资产规模和构成(按基金类型:万亿美元)

            数据来源:公开资料整理

                相关报告:智研咨询网发布的《2019-2025年中国互联网基金行业市场发展态势及发展趋势研究报告

            全球开放工基金数量和构成(按地区:万亿美元)

            数据来源:公开资料整理

            全球开放工基金数量和构成(按基金类型:万亿美元)

            数据来源:公开资料整理

                (二)、全球基金市场资金?#20013;?#20928;流入

                过去十年,全球投资者的基金投资需求旺盛。除了2008年受金融危机影响较大,其他年份基金市场均为资金净流入。

                2017年全年,全球投资者净认/申购了2.1万亿长期共同基金份额[4],其中,债券型基金的新增规模占比为42%(8,790亿美元),债券型基金和混合/其他基金的新增规模远超股票型基金,两个重要原因导致上述现象,一是全球人口老龄化,投资者风险偏好水平下降,减少了股票型基金的配置,增加了债券型和混合型基金的配置?#27426;?#26159;金融危机后,多国央行降?#25237;?#26399;利率并长期保持在较低水平以稳固经济,有利于债券的高收益,利好债券型基金和混合型基金的销售。

            2010-2017年全球各类(非货币)基金新增规模(十亿美元)

            数据来源:公开资料整理

                二、美国股票型基金发展情况分析

                (一)、2017年美国新发基金数量与退出基金数量基本持平

                宏观经济形势和?#27426;?#21464;化的竞争格局影响基金数量。一方面,基金发起人设立新基金满足投资者需求,另一方面,对不再有市场吸引力的基金进行合并或清盘。2017年新发行基金(包括共同基金和ETF)705只,相比2016年数量有所回升,但仍低于2006-2015年的平均值830只。与此同时,2017年共有706只基金合并或清盘。

            2010-2017年基金(包括共同基金和ETF)新发行和退出数量

            数据来源:公开资料整理

                家庭?#29992;?#26159;美国基金业最大的投资者群体。截至2017年底,美国投资公司管理约24%的家庭金融资产。过去30年中,伴随个人退休账户(IRA)和缴费确定型计划(DC计划),特别是401(k)计划?#20013;?#22686;长,有越来越多的家庭依赖于投资公司。

                企业和机构也是基金重要的投资者。截至2017年底,非金融企业短期资产中有16%用于购买货币市场基金,规模达5750亿美元;机构投资者推动了ETF规模增长,很多共同基金、养老基金、对冲基金及保?#23637;?#21496;的投资经理通过ETF进?#22411;?#36164;,进而应对流动性管理需求、对冲风险敞口。

                截至2017年中期,美国共有约1亿个人投资者、5620万家庭持有共同基金。美国家庭依靠共同基金达到长期理财目标,如养老、教育、置业等。人口结构变化、投资者对国内外经济金融形势的?#20174;Χ加?#21709;了对共同基金的需求,过去十年中,美国共同基金净流入2300亿美元。

                截至2017年底,美国共同基金市场以18.7万亿美元(仅共同基金,不含ETF)的规模位居全球首位。其中,股票型占55%,债券型占22%,混合型占8%,货币市场基金占15%。共同基金市场中,有464只基金新成立、209只基金合并、383只基金清算。

            2010-2017年美国共同基金市场新进入和退出基金数量情况

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                1、美国股票型基金中主动管理类仍占6成

                美国主动管理基金占?#20154;?#19979;降,但主动管理型股票基金 AUM 占比依然接近 60%。 2017年末,美国股票型基金规模合计13.1万亿美元,其中主动管理股票基金7.57万亿美 元,股票ETF 2.77万亿美元、股票指数基金2.74万亿美元,占比分别为58%、 21%、 21%。 主动管理股票基金占全部开放式股票基金的比重较1993年的97%下降39pct。1993-2017 年,美国主动管理股票基金规模CAGR为10.3%,同期股票指数基金、股票ETF基金CAGR 分别为21.7%、39.9%;行业整体出现主动转?#27426;?#30340;投资趋势。

                美国?#27426;?#25237;资基金市场格?#25351;?#24230;集中。?#30830;?#22312;美国指数基金市场份额超过 70%;美国 ETF发行人CR3约为82%,贝?#36710;隆⑾确妗?#36947;富市场份额分别为40%、25%、17%。

            美国开放式股票基金中 6 成为主动管理类,4 成为指数与ETF类

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            2000-2017 年美国各类股票基金费率:主 动>ETF>指数

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            美国指数基金CR3为88%,?#30830;?#25351;数基金市 占率73%

            数据来源:公开资料整理

            美国ETF基金CR3 82%,贝?#36710;??#30830;?道富 分别占40%/25%/17%

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                2、美国主动管理型股票基金市场格局:CR10约53%、CR3约30%

                美国主动管理型股票基金 CR10 约为 53%,CR3 约为 30%。美国主动管理股票基金 公司 CR3 从 2005 年的 35.5%下降到 2011 年为30.3%,此后稳定在 30%水平上;CR10 稳中有增,从 2011 年的 47%提升至 2017 年为 53%。2017 年,共 2 家公司市占?#39135;?#36807; 10%,富达(Fidelity Investment)、资本集团旗下美国基金(American Funds)分别为 12.4%、11.0%。而普信(T Rowe Price Group)、DFA(Dimensional Fund Advisors, DFA)17年末市占率分别为 6.2%、 5.2%,分?#26800;?#22235;、五,较05年分别提升2.5pct、 3.7pct。

                美国基金和道奇考克斯管理单支规模最大。在前十大管理人中,资本集团11支主动管 理股票基金 2017 年平均规模 799 亿美元,道奇考克斯 3 支主动管理股票基金平均规模为 399亿美元。 2017年末,美国规模前3大的主动管理股票基金为美国成长基金(AGTHX)、 美国欧太成长基金(AEPGX)、富达Contrafund(FCNTX),均超1000亿美元。

            2017年美国主动管理股票型基金平均规模18 亿美元

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            2005-2017年美国主动管理基金发行人CR3、 CR5、CR10

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            2017 年前十大主动管理股票基金发行人市占 率

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            资本集团旗下美国基金和道奇考克斯平均单支 管理规模最大

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                3、行业超额收益弱化,龙头公司表现更优

                20世纪90年代开始美国股票市场投资者结构机构化进程加速, 2007年后达到稳态。 20世纪90年代至今,随美国对IRAs与401k?#20154;餃搜?#32769;金计划的税收优待政策逐步落实, 私?#25628;?#32769;金开始大量通过投资于长期共同基金进入股票市场,美国股票市场投资者结构机 构化进程加速。90年代中期,美国机构投资者股票持仓市值占总流通市值的比重首次超过 个人投资者,此后占比仍然在?#27426;?#25552;升,在 07年前后突破90%,08年以后美国机构投资 者占比稳定在 90%中枢略有波动;其中,投资基金股票持仓市值占总流通市值的比重(共 同基金+封闭式基金+ETF 基金)从 90 年代初期不足 10%开始大幅提升至 2008 年后基本 稳定在41-43%区间波动。

                美国股票市场高度机构化后,主动管理型股票基金超额收益明显弱化。根据面向美国国内销售的主动管理股票基金(包括现在已关停但过去有 净值及规模数据的样本),统?#39057;?#21040;近10年主动管理股票基金整体超额收益明显弱化, 1988-1997 年、1998-2007 年、2008-2017 年,所有样?#26223;?#35268;模加权的超额收益率 10 年均值分别为 3.5%、4.8%、0.8%,88-97 年、98-07 年、08-17 年,美国机构投资者比 例为从44%提升20pct至 64%、从64%提升25pct至89%、在90%中枢上略有波动。

                近 5 年美国主动管理股票基金跑赢 S&P500 占比不足 50%。03-07 年、08-12 年、 13-17年,若以S&P500 指数为基准,所有样本净值回报率(扣除管理费率和销售费率) 跑赢S&P500 指数的数量占比5 年均值分别为76.8%、60.4%、43.7%;若对于每支主动 管理股票基金加回12b-1费和基金经理管理费率,则 03-07年、08-12年、13-17 年跑赢 S&P500 的样本占比将提升2.9pct、4.1pct、4.4pct。

                前十大公司产?#25918;?#36194;S&P500的概率明显高于非前十大公司,龙头业绩表现优于行业。进而对前十大公司与非前十大公司进行净值回报率对比,前十大主动管理股票基金发 行人的产品作为前十大公司样本,非前十大发行人的产品作为非前十大公司样本,发现: 前十大公司 vs 非前十大公司 03-07 年、08-12 年、13-17 年净值回报跑赢 S&P500 的概 率分别为 81%vs76%、61%vs60%、48%vs43%。17 年,前十大公司所有主动管理股票 型基金相对 S&P500 的超额收益率为 5.0%,较样本整体高 1.2pct;近 5 年前十大公司主 动管理股票基金按规模加权的净值回报?#39135;?#24179;S&P500,?#20154;?#26377;样本高0.7pct。

                美国规模最大50支主动管理股票型基金集中于前十大发行人,且规模增速好于行业整 体。截至19/1/16,美国规模最大的50支主动管理股票基金规模合计约2.1万亿美元,该 50支产品近3年、5年、10年规模CAGR 分别为7.8%、12.0%、5.1%,显著好于行业整 体的 3 年、5 年、10 年规模 CAGR 4.5%、9.0%、2.9%。其中,42 支由前十大主动股票 基金公司管理,合计1.73 万亿美元。资本集团旗下美国基金、道奇考克斯两家管理大规模 主动管理股票基金的能力较强,前 50 大主动管理股票基金中,两家公司市占率分别为 30.2%、5.3%。

            美国主动管理股票基金规模占比与?#30830;?#38598;团历 史AUM

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                 美国从90年代开始投资基金股票持仓市值占 总流通市值的比重快速提升,近10年稳定超40%

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            机构投资者占比稳定后,美国主动股票基金 整体超额收益明显弱化

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            2009-2017年牛市中,美国主动股票基金整 体超额收益并不显著

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            2005-2017年前十大公司主动管理股票基金 收益?#39135;中?#39046;先行业

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            前十大公司跑赢S&P500概率高于非前十大 公司

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            1988-2017年所有主动股票型基金样本的规模加权超额收益率(相对S&P500

            1988-1997年
            1988
            1989
            1990
            1991
            1992
            1993
            1994
            1995
            1996
            1997
            十年平均
            规模加权超额收益率
            11.80%
            2.90%
            -0.90%
            8.80%
            6.60%
            10.70%
            2.10%
            -1.00%
            0.30%
            -6.50%
            3.50%
            S&P500收益率
            12.40%
            27.30%
            -6.60%
            26.30%
            4.50%
            7.10%
            -1.50%
            34.10%
            20.30%
            31.00%
            -
            样本数量
            17
            19
            20
            23
            24
            33
            33
            34
            42
            47
            -
            1998-2007年
            1998
            1999
            2000
            2001
            2002
            2003
            2004
            2005
            2006
            2007
            十年平均
            规模加权超额收益率
            -4.00%
            7.90%
            10.30%
            1.20%
            4.00%
            5.90%
            5.00%
            7.50%
            3.00%
            6.90%
            4.80%
            S&P500收益率
            26.70%
            19.50%
            -10.10%
            -13.00%
            -23.40%
            26.40%
            9.00%
            3.00%
            13.60%
            3.50%
            -
            样本数量
            50
            55
            57
            93
            643
            1029
            1608
            1694
            1826
            1954
             
            2008-2017年
            2008
            2009
            2010
            2011
            2012
            2013
            2014
            2015
            2016
            2017
            十年平均
            规模加权超额收益率
            -1.70%
            12.30%
            3.50%
            -5.60%
            3.30%
            -1.30%
            -4.90%
            -0.20%
            -0.90%
            3.80%
            0.80%
            S&P500收益率
            -38.50%
            23.50%
            12.80%
            0.00%
            13.40%
            29.60%
            11.40%
            -0.70%
            9.50%
            19.40%
            -
            样本数量
            2074
            2206
            2306
            2428
            2586
            2753
            2939
            3091
            3268
            3400
            -

            数据来源:公开资料整理

            近20年美国主动股票型基金样本跑赢S&P500指数数量占比

            1998-2002年
            1998
            1999
            2000
            2001
            2002
            五年平均
            跑赢S&P500支数占比(净值回报)
            19%
            58%
            68%
            64%
            73%
            56.4%
            跑赢S&P500支数占比(加回费率)
            20%
            59%
            70%
            67%
            75%
            58.2%
            跑赢S&P500支数(加回费率)
            207
            687
            872
            919
            1130
            -
            跑赢S&P500支数(净值回报)
            198
            673
            852
            878
            1095
            -
            总样本数
            1031
            1160
            1254
            1377
            1497
            -
            2003-2007年
            2003
            2004
            2005
            2006
            2007
            五年平均
            跑赢S&P500支数占比(净值回报)
            82%
            83%
            89%
            62%
            68%
            76.8%
            跑赢S&P500支数占比(加回费率)
            85%
            85%
            91%
            66%
            71%
            79.7%
            跑赢S&P500支数(加回费率)
            1346
            1408
            1593
            1246
            1422
            -
            跑赢S&P500支数(净值回报)
            1305
            1374
            1545
            1170
            1358
            -
            总样本数
            1584
            1660
            1744
            1876
            2001
            -
            2008-2013年
            2008
            2009
            2010
            2011
            2012
            五年平均
            跑赢S&P500支数占比(净值回报)
            43%
            83%
            76%
            28%
            72%
            60.4%
            跑赢S&P500支数占比(加回费率)
            47%
            85%
            81%
            32%
            77%
            64.5%
            跑赢S&P500支数(加回费率)
            993
            1919
            1914
            790
            2041
            -
            跑赢S&P500支数(净值回报)
            921
            1871
            1797
            682
            1889
            -
            总样本数
            2121
            2257
            2350
            2474
            2638
            -
            2013-2017年
            2013
            2014
            2015
            2016
            2017
            五年平均
            跑赢S&P500支数占比(净值回报)
            57%
            22%
            40%
            46%
            54%
            43.7%
            跑赢S&P500支数占比(加回费率)
            61%
            27%
            46%
            50%
            57%
            48.1%
            跑赢S&P500支数(加回费率)
            1699
            801
            1437
            1632
            1938
            -
            跑赢S&P500支数(净值回报)
            1597
            649
            1246
            1513
            1831
            -
            总样本数
            2793
            2967
            3110
            3286
            3419
            -

            数据来源:公开资料整理

                三、美国基金行业发展趋势分析

                从全球来看,美国的公募基金,无论是规模还?#20999;?#24335;发展最为成熟,美国的共同基金规模约占全球的一半。

            全球公募基金规模分布

            数据来源:公开资料整理

                具体来看,美国共同基金发展趋势整体呈现出以下九点:权益类占比高;另类策略发展迅速;指数型基金越来越受投资者欢迎;FOF受到养老政策推动规模增长快;费?#25910;?#20307;呈现?#27426;?#19979;降的态势;集中度?#27426;?#25552;高,头部效应明显;?#29992;?#23478;庭参与比重较高;投资者偏?#32654;?#22522;金;销售渠道多元化等趋势。

                1、 股票基金占据半壁江山

                共同基金(相当于中国的开放式基金)是美国基金业中发展时间最长、规模最大、数量最多的基金类型。截至2017年年底,美国共有7956只直接投资于基础市场的基金,共有25112只子份额,管理着18.7万亿美元的基金资产,且其资产规模和数量仍呈上升趋势。

                股票基金的净资产规模的在共同基金中的比重近20年一直较大。在1990年之前,比例一直在20%左右,1995年之后,除了股灾的2002年及2008年,股票基金的比重一直稳定在50%左右,其?#22411;?#36164;于国内股票市场的净资产规模为40%左右,投资于全球股票市场的为10%。2017年股票基金规模占比55%,债券基金的净资产规模占比为22%,货币基金占比为15%,规模最小的是混合型基金,净资产规模占比仅为8%。

                相比美国,中国公募基金近几年发展虽较快,但规模仍差异悬殊。截至2018年6月30日,中国共有开放式基金4974只,管理着12.70万亿人民?#19994;?#22522;金资产,是美国2017年年底规模的1/10。

            数据来源:公开资料整理

                分类来看,中国的开放式基金中,2013年之前,权益类规模占据半壁江山,2013年之后,货币类基金规模?#20013;?#20117;喷,最新占比66%。究其原因主要在于?#38477;悖?#19968;是权益类产品虽中长期赚钱效应显著,但国内资本市场目前?#20849;?#22826;成熟,周期性较强,波动较大,大部分投资者赚钱比较难?#27426;?#26159;货币类产品安全性好,流动性强,收益虽低但确定性高,因此也受到投资者的高度认可。

            数据来源:公开资料整理

                整体来看,国内公募基金总体规模还较小,相比美国还有较大的差距,与经济体量相比反差较大,产品结构也不均衡(货币型基金占比太高主动管理基金比例小),在?#25345;?#31243;度上制约了我国资本市场资产配置功能的发挥,这些都是基金行业发展初期的特征,与美国基金行业1990年之前相似。相信随着国内资本市场的成熟及相关政策(长线资金的布局)的推动,国内公募基金行业的规模及结构也将有质的飞跃,但这需要一个较长的酝酿阶?#21361;?#38656;要管理能力及服务能力提升的配合。

                2、另类策略基金发展迅速

                2008年的金融危机,使许多投资者意识到分散投资的重要性,更希望扩大投资?#27573;?#25110;降低投?#21183;分?#30340;相关性。随后美国公募基金里的另类策略基金得到快速的发展,受到许多投资者的青睐。基金管理人顺势推出各?#20013;?#22411;的与传统的单纯多头策略不同的另类策略基金,主要包括 “多空”、“市场?#34892;?rdquo;、“相?#32422;?#20540;”、“?#24405;?#39537;动”和“宏观”等策略。这些策略中?#34892;?#36890;过对冲手段来减小市场风险,获得较为确定性的收益?#25381;行?#36890;过套利手段来进行价值发现,从中获利;“宏观”策略主要通过把握宏观经济变化从大类资产配置中获取超额收益。

                数据显示,另类基金自2008年起便进入了快速上升的趋势,净资产规模和数量都?#27426;?#19978;升,至 2014年底,另类基金的数量和资产规模都比2008年翻了一番。从分类的资金流入来看,混合型另类基金的累计增长最快,其次是股票型另类基金,债券型另类基金增长较小。

                从中国来看,另类策略近几年在私募基金中的发展比较快,需求比较大,但整体比例仍较低,还需积淀。公募基金中,另类策略目前只有量化对冲基金,于2013年开始发行,受限于衍生品应用的限制,发展相对缓慢,无论是数量还是规模,业绩也不甚理想。截至2018年6月30,公募量化对冲基金有18只,规模总计不到40亿(人民币),平均每只规模不到3亿元。

                3、指数型基金越来越受欢迎

                近十年来,指数基金对美国投资者的吸引力上升。调查显示,2014年在持有共同基金的家庭中有31%投资了至少一种股票型指数基金。截至2014年底,美国共有382只指数基金,净资产规模2.1万亿美元,其中82%的资产投资于股票指数,18%投资于债券或其它指数。在股票型指数基金中,投资于标普500指数的规模一枝独秀,占比33%,集中度非常高,投资于其它美国股票指数占比37%,投资于全球其它指数12%。股票型指数基金的资产规模在所有股票基金中的占比也在逐年升高,2014年底达到20.2%。

                从中国来看,2006年之后,指数型基金规模及占比?#27426;?#25552;升。目前(截至20180630)指数型基金共有436只(份额有531只,包括C份额),不包括联接基金,规模总计4270亿元,在所有基金中规模占比仅3%,相对比较低,但在股混基金中目前占比17%,在2014年占比更是高达25%,与美国股票基金结?#20849;?#30456;上下。

            数据来源:公开资料整理

                沪深300最多,有67只基金跟踪,规模占比近30%,其次是中证500,有53只基金跟踪,规模占比10%;上证50跟踪基金数量虽少,但规模占比也近10%,最后是创业板?#31119;?6只基金跟踪,规模占比近6%。

                整体来看,在牛市及结构性牛?#34892;?#24773;中,指数型基金占?#28982;?#26377;显著的提升,但在熊?#34892;?#24773;中,由于指数仓位高且不能调整,回?#26041;?#22823;,主动型基金更受欢迎,这与美国指数型表现也一样。

                4、FOF基金发展迅速

                在美国,FOF基金在近十年也得到?#25628;该?#30340;发展。在美国数以万计的基金市场上,投资者如果想?#32422;?#21435;筛选出好的基金标的并不是一件容易的事情,因此FOF基金应运而生。FOF基金凭借专业的投资机构和科学的基金分析及评价?#20302;常?#33021;更?#34892;?#22320;从?#20998;?#32321;多、获利能力参差不齐的基金中?#39029;?#20248;势?#20998;鄭?#24110;助投资者规避风险和获取收益。

                同时,美国养老金制度如401(k)计划和个人退休账户(IRA)可投资共同基金,带动FOF规模和数量的?#27426;?#22686;长。根据ICI的统计,截止2016年底,共同基金占DC计划(Defined-Contribution plans,美国主流的养老计划类型,由雇主负责缴纳资金,但不?#20449;?#21040;期养老收益)的比例达到55%,占IRAs的比例达到47%。在这些用于养老投资的共同基金类型中,FOF是普遍采用的工具。根据美国市场的常规分类,这一类的FOF通常又分为目标日期(Target Date)和生活方式(Lifestyle)或者目标风险(Target Risk)基金两种主要类型。目标日期基金根据特定的退休日期来决定具体的资产配置比例,并根据时间进行调整。而生活方式基金则是根据风?#36134;?#24179;来确定基金中的资产配置比例。通常这两种基金都是以投资指数基金为主,通过指数化投资实现资产配置的功能。

                从类型上看,混合型FOF 的规模?#20013;?#25856;升,近年其规模占比维持90%的水平,其次是股票型FOF,但占比仅为6.28%,债券型为1.98%。
            随着越来越多的公司参与到 FOF基金市场的争夺上来,目前FOF基金的集中度相较十年前有所下降,但FOF资产规模前三大的基金公司仍然占据半壁江山,这三大公司分别是Fidelity Investment, Vanguard 和T.Rowe Price,资产规模占比分别是20.79%,14.50% 和11%。

                中国的公募FOF,2017年10月获批成立,至今运作仅一年,整体还处于起步阶段。无论是FOF基金经理、研究?#20445;?#36824;是第三方机构,都是在?#27426;?#30340;摸索中度过的,并遭遇市场考验。

                截至2018年8月31日,公募FOF总共有13只,规模不到90亿元,相对2017年年底缩水50亿元。类型上主要是混合型FOF,策略上,大多是主动灵活资产配置,?#20063;?#20316;普遍比较保守,债券基金仓位高达80%左右,虽然业绩表现平平,但与其他类型基金相比,仍有其资产配置和风险分散的价值。

                未来随着FOF产品定位清晰,运作管理的完善,可投标的增多,公募FOF?#22411;?#30495;正做到多资产、多策略、多?#20998;?#30340;分散投资。另外,我国养老型基金已经开始试水。根据国外发达市场的经验,FOF在养老投资方面具有较多优势,再加上国内公募FOF也已经进入运作?#26041;冢?#20844;募FOF或许能在政策放松和养老需求的双重刺激下迎来高速发展期。

                5、费?#39318;?#21521;多元化,浮动化,整体呈下行趋势

                基金的费率分为两类,一类是持有费率,即在基金持有期间需要给付的?#24310;茫?#21253;括管理费、托管费、销售服务费等;另一类是一次性给付?#24310;茫?#21253;括申购费、赎回费等。

                从费率的绝对值来看,中美目前整体差距并不大,其中中国的债券型费率低于美国,中国的主动股混型高于美国,货币型差异并不大。值得注意的是国内公募基金普遍采用的是固定管理费率,而美国采取的是可变的管费率,后者扩展了基金管理公司差异化竞争?#21344;洹?#32654;国一些大的基金公?#20928;?#32771;虑适时的降低管理费率,在投资中树立形象,增加产品的竞争力,这使得美国基金公司呈现出多元化的特征。

            数据来源:公开资料整理

                整体来看,中国基金也处在转型过程中,随着竞争的加剧,管理?#24310;?#20063;将从单一化走向多元化,从固定模式逐渐走向浮动模式。

                从费率变动来看,近年来,受众多因素影响,美国共同基金各类费?#39135;?#26126;显下降态势,其中股票基金和债券基金的下降趋势明显,混合基金的持有费?#24335;?#21313;年都在80基点左?#20063;?#21160;。中国公募基金费率目前还没出现下降的趋势,但考虑到市场短期行情萎靡及同质化竞争格局,费率下降可能正在萌芽中。

                6、头部化,集中度提高

                任何行业发展到最后,都将呈现二八分化,强中恒强的格局,公募基金行业也不例外,美国如此,中国亦是。对于公募产品,长期的超额收益很难,?#20013;?#25112;胜市场更难。对于?#20999;?#20248;秀的基金经理或者基金公司,随着时间的检验投资者粘性也越来越大,头部集中度也将?#27426;?#25552;升,?#25918;?#24102;来的护城?#21491;不?#24456;深。

            数据来源:公开资料整理

                7、?#29992;?#23478;庭参与比重高

                美国老百姓基本上不持有个股,都是买基金产品。据相关数据显示,股票资产占美国家庭资产的配置达到了30%,而中国这个比例仅有3%。1945年左右,美国共同基金持有股票占美股总市值的比例为1.4%,到了1980年这个比例仅仅增长到了3%。真正的爆发从1980年之后开始,从1980到2000年,美国共同基金持有股票总市值的比例从3%一路上升到22.4%,真正完成了?#29992;?#23478;庭资产配置的机构化之路。

                美国共同基金发展了很多年,真正爆发也是1980年开始。但一旦这种趋势确立,很难回去。中国公募基金目前持有A股总市值的比例?#20849;?#21040;10%,要发展成美国那样,主要还需要政策扶持及相关催化剂。

                8、投资者偏?#32654;?#30340;绩优基金

                在美国,投资者偏好已经在业绩上证明了?#32422;?#30340;老基金,美国人持?#22411;?#36164;于老基金(存续期10年以上)的资产比重维持在80%左右,而在中国更倾向于短期业绩(近一年或者今年)显著的基金,而不是中长期(5年及10年)业绩。

                究其原因是因为业绩的?#20013;?#24615;较差,长期业绩对投资决策的指导性较差,另外,基金公司在市场营销过程中也强调基金的短期业绩。随着市场的?#27426;?#25104;熟和竞争加剧,基金经理的稳定,考核机制的合理,投资与优秀老基金的资产比重?#19981;岵欢?#19978;升。

                9、销售渠道多元化

                国内公募基金的销售渠道主要为银行代销,占比60%左右,而美国的共同基金销售渠道多元化,除了直销(12%)和代销(35%)外,养老金的固定供款计划是其主要的销售渠道,约占其共同基金销售的53%。这些美国的固定供款计划以及个人的退休账户计划,把大部分资金都投向了共同基金,使美国的共同基金能?#25442;?#24471;源源?#27426;?#19988;稳定的长线资金支持,而国内暂时还没有这样制度上的安排。

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            解码2019年消费——分级+升级,消费在发力 怎?#32431;创?#36825;种升级与分级并存的趋势?

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            2018年,我国社会消费品零售总额380987亿元,比上年增长

             

             

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